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事项：公司宣告2024年年报。2024年，公司实行营收13.95亿元，同比裁汰7.02%；实行归母净利润1.85亿元，同比伸长7.99%；实行扣非后归母净利润1.74亿元，同比伸长8.65%。2024Q4，公司单季度实行营收3.37亿元，同比裁汰9.32%，环比裁汰1.17%；实行归母净利润5211万元，同比伸长5.27%，环比伸长42.67%。
氢化物气体营收下滑，原资料价值低落毛利率擢升。2024年，公司特种气体生意实行营收9.31亿元，同比裁汰8.9%。个中，公司氟碳类气体、光刻及其他搀杂气体等产物营收仍保留稳步伸长，对应营收同比分手伸长14.9%和9.2%。然而，受下游需求放缓影响，2024年公司以硅烷为代表的氢化物气体营收同比裁汰48.4%。其他生意方面，2024年公司广泛工业气体生意实行营收2.43亿元，同比伸长7.2%；装备及工程生意实行营收1.74亿元，同比裁汰13.6%。毛利率方面，得益于原资料价值的低落，公司整个毛利率同比擢升1.3pct至31.9%。用度方面，2024年公司各项时代用度均有所裁汰，然而因为公司营收的下滑，公司时代用度率同比擢升0.33pct至17.1%。
纵向完备工业链组织，深化国表里区域组织。公司是国内特气国产化的先行者，截至2024年腊尾已实行55个产物的进口取代，个中超越20个产物供应到14nm及以下的半导体前辈造程产线中。正在工业链方面，公司一方面聚焦终端半导体等高端规模产物的研发，另一方面也正在主动地通过深化气源互帮等办法实行上游延迟。正在区域组织方面，公司容身华南基地，并加快饱吹南通、西南、江西等临蓐基地的装备和产能爬坡。其它，公司正在海表基于新加坡、泰国、马来西亚等地的子公司的临蓐和仓储基地以及现场造气等上风，完备东南亚区域的生意的组织，以此普及公司气体生意的国际化秤谌。
赢余预测、估值与评级：受下业需求影响，公司氢化物气体出卖承压致整个营收幼幅下滑。但得益于原资料价值的回落，公司特气产物毛利率擢升，公司整个事迹适应预期。探求到下游半导体需求依旧保留强劲，叠加公司后续西南及华东基地新增产能的开释，咱们上调公司2025-2026年赢余预测，新增2027年赢余预测。估计2025-2027年公司归母净利润分手为2.29（前值为2.25）/3.16（前值为2.75）/3.92亿元，维护公司“增持”评级。
危急提示：产物及原资料价值摇动，下游需求不足预期，行业比赛加剧，产能装备危急，客户导入进度不足预期。
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